wsj Автор The Wall Street Journal (wsj)

Щоденна американська ділова газета англійською мовою. Видається в Нью-йорку компанією Dow Jones & Company, яка входить в холдинг News Corp, з 1889.
«Уолл-стріт джорнел» — одне з найбільших і найвпливовіших американських видань. У 2010 році щоденний тираж газети становив 2,1 млн примірників і 400 тис. платних підпискок в Інтернеті. Контактиhttps://www.wsj.com



Коли у вересні 2016 року Банк Японії став займатися контролем кривої прибутковості, він тим самим зробив фундаментальну зміну в своїй програмі кількісного та якісного пом'якшення (QQE), а також в значній мірі відійшов від своєї практики пом'якшення, сконцентрованої на обсягах. Однак за допомогою одночасного підкреслення свого наміру зберегти та продовжити темпи закупівлі державних облігацій Японії (JGB) на суму близько 80 трильйонів ієн (18,27 мільярда доларів) в рік, Банк Японії сприяв виникненню невизначенності на ринку. Ця невизначеність, яка виникла в результаті, може дестабілізувати японський фондовий та валютний ринки.



Метою контролю кривої прибутковості є підтримка негативної процентної ставки на рівні мінус 0,1%, а також таргетування 10-річної прибутковості в районі 0%. Однак це слід робити у відповідь на дію ринкових сил. Банк Японії повинен збільшити закупівлі державних облігацій Японії, коли виникає сильний тиск до верху по більш довгостроковими паперами, і скоротити закупівлі, коли виникає спрямований тиск до низу.



Тому оголошення Банком Японії про свій намір продовжити закупівлі державних облігацій Японії на суму близько 80 трильйонів ієн суперечить концепції контролю кривої прибутковості, і створюється враження, що Банк Японії не хоче збільшувати закупівлі для захисту показників 10-річних бондів.



У цьому, судячи з усього, знаходить своє відображення заклопотаність Банку Японії з приводу негативної реакції ринку. Можливо, він стурбований тим, що нові рамки будуть розглядатися як крок у бік обмеження або скорочення кількості закуповуваних державних облігацій Японії. З січня 2016 року Банк Японії постійно підкреслює свій намір розширити монетарне пом'якшення в трьох вимірах — кількісному, якісному та в області процентних ставок, — і вважає такі дії необхідними. Він підкреслював, що у нього є простір для розширення з урахуванням того, що в його володінні знаходиться лише від 30% до 40% випущених та таких, що підлягають погашенню облігацій.





У липні 2016 року Банк Японії розширив свою програму монетарного пом'якшення за рахунок збільшення покупок фондів, що торгують на біржі, на суму приблизно 6 трильйонів ієн. Ця обмежена акція, можливо, розчарувала ринки, які очікували чогось більш сміливого, однак Банк Японії повідомив, що у нього є план щодо досягнення мети в 2% ще на нараді у вересні 2016 року.



Багато учасників ринку поступово прийшли до переконання, що контроль кривої прибутковості, можливо, дозволить більш гладко відійти від орієнтованого на кількість кількісного та якісного пом'якшення без виникнення розчарування на ринку. Відсоткова ставка Банку Японії зросла, а крива прибутковості пішла вгору в кінці 2016 року. Таким чином, не було необхідності значно змінювати процентну ставку до вересня.



Заради контролю кривої прибутковості Банк Японії відмовився від своїх орієнтирів щодо того, що покупки державних облігацій Японії повинні мати середній термін погашення від 7 до 12 років. Це викликало зменшення обсягів покупки державних облігацій Японії з тривалим терміном погашення, і акцент перемістився на бонди з більш коротким терміном погашення. Подібне збільшення викривлення прибутковості є, по суті, фактичним стисканням монетарного пом'якшення.



Голова Банку Японії Haruhiko Kuroda

Введення контролю кривої прибутковості було відповіддю Банку Японії на зростаючу критику, яка з'явилася після прийняття негативних процентних ставок, а також спробою пом'якшити негативний вплив на фінансові інститути. Разом з покупкою державних облігацій Японії політика негативної процентної ставки зайшла занадто далеко в тому, що стосується скорочення процентної ставки та вирівнювання кривої прибутковості. Спреди процентних ставок по кредитах і депозитах скоротилися, однак зростання кредитів виявилося незначним.



Нові рамки, схоже, роблять лише незначний вплив на стимулювання сукупного попиту і інфляцію, яка виникла через це на основі зростання попиту. У порівнянні з першим кварталом 2013 року, до введення кількісного та якісного пом'якшення, реальне споживання домогосподарств в четвертому кварталі 2016 року скоротилося. Фіксовані інвестиції бізнесу зросли, проте їх рівень набагато нижчий за рух готівкових коштів та основних рівнів в період до глобальної фінансової кризи. Корпоративні доходи залишаються високими, проте продажи, в основному, не збільшуються. Ринки та суспільство не впевнені в тому, що стабільна інфляція близько 2% з'явиться найближчим часом.



Купівля державних облігацій Японії такими темпами представляється малоймовірною протягом тривалого періоду. Це означає, що Банк Японії повинен купувати державні облігації у комерційних банків та інституційних інвесторів, що змушує їх або заповнювати розрив між кредитами та депозитами, або між їх активами та зобов'язаннями. Придбання більшої кількості бондів з більш коротким періодом погашення спотворює криву прибутковості, оскільки дворічний та трирічний процентний дохід залишається на негативній території, і ці показники навіть нижче негативної ставки мінус 0,1%.



З іншого боку, Банк Японії може зіткнутися з необхідністю придбання значної кількості довгострокових державних облігацій Японії, якщо знову з'явиться підвищувальний тиск з боку Сполучених Штатів та глобальних ресурсів. В такому випадку Банк Японії швидко почне процес скорочення й зітре всі згадки «про 80 трильйонів ієн».





Банк Японії зробив нові дії в цьому місяці та скоротив закупівлі державних облігацій Японії з терміном погашення два роки та п'ять років. При збереженні таких темпів річний обсяг закупівель державних облігацій Японії може виявитися нижчим за 80 трильйонів ієн. Несподіваний результат на президентських виборах у Сполучених Штатах дозволив знецінити ієну і підняти вартість акцій на фондовому ринку, проте все це супроводжувалося збільшенням імовірності того, що орієнтовані на короткострокові інструменти іноземні інвестори почнуть закривати свої короткі позиції по ієні та свої довгі позиції по акціях.



Жоден з цих варіантів не може бути запущений за допомогою модифікації Банком Японії існуючих рамок. Амбітна комунікаційна стратегія Банку Японії може бути протестована в цьому році перед обличчям зростаючої невизначеності щодо економічної політики Сполучених Штатів.




Саюри Ширай є професором Університету Кейо; раніше вона входила до складу ради директорів Банку Японії. Вона є також автором книги «Місія не завершена: рефляція японської економіки» (Mission Incomplete: Reflating Japan's Economy).

  • Джерело: https://www.wsj.com/articles/the-contradiction-in-japans-monetary-policy-1491929439

Теги

Похожие материалы

  • Схоже на нову світову фінансову кризу

    Ще у січні 2007 року ця акція коштувала значні 30 доларів. Потім курс похитнувся і врешті-решт стрімко полетів донизу. У березні, нарешті, прорвало всі греблі. New Century Financial був усунений з торгів. Нарешті, 2 квітня 2007 року другий за...

  • Чому МВФ продовжує давати нам гроші?

    3 квітня рада МВФ прийшла до висновку, що уряд України виконав лише п'ять з чотирнадцяти передбачених реформ. Проте, Україна отримала черговий мільярд доларів в рамках фінансової підтримки програми реформ. Чи було рішення про надання Україні...

  • Україна між двох вогнів

    Конфлікт на Донбасі та анексія Криму сильно вплинули на економіку України. Донецький вугільний басейн грав роль економічного центру країни, виробляючи сталь, яка йшла на експорт — це один з небагатьох продуктів, який сприяв розвитку інших...

  • Міністр фінансів про реформи в Україні

    Український Міністр фінансів розповідає TAI про свій амбітний проект реформ та висловлює надію на те, що українська економіка стане самодостатньою. Нижче приведена відредагована розшифровка цієї бесіди. The...

  • Зупинити зближення Китаю та Росії

    Відбулася відставка радника президента США з національної безпеки Майкла Флінна. З'явилися побоювання, що радник президента США Стівен Беннон посилить свій вплив на Дональда Трампа. У минулому році Беннон заявив, що через 5-10 років війна між США...